Kính gửi Quý khách hàng,

Chúng tôi xin gửi tới Quý khách báo cáo:

Tổng Công ty Cổ phần Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (PVD: HOSE): Yếu tố cơ bản của ngành duy trì vững chắc

Nguyễn Hoàng Giang, CFA, giangnh@ssi.com.vn 

Khuyến nghị: KHẢ QUAN

Giá mục tiêu 1 năm: 32.000 Đồng/cp

Tăng: +26,0%

Giá hiện tại (tại ngày 17/09/2024): 25400 Đồng/cp

• KQKD Q2/2024 thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi do chi phí lao động và nguyên vật liệu cao hơn. Trong quý 2, doanh thu tiếp tục xu hướng tăng với mức tăng 60% svck và 28% so với quý trước, được hỗ trợ nhờ sự đóng góp mạnh mẽ của cả hai mảng Khoan (59% svck) và mảng Dịch vụ (43% svck). Giá thuê trung bình cho giàn khoan tự nâng trong Q2/2024 là 98.000 USD/ngày (+5% so với quý trước, +25% svck), cao hơn 10% so với giả định của chúng tôi do bao gồm các giàn khoan mới thuê. KQKD trong quý 2 và nửa đầu năm 2024 thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi, đặc biệt về mặt lợi nhuận (biên lợi nhuận gộp 6T2024 là 23% so với ước tính cả năm 2024 là 29%), do chi phí hoạt động cao hơn.
• Cập nhật ngành: Saudi Aramco gần đây đã tạm dừng hợp đồng thuê 22 giàn khoan, gây áp lực ngắn hạn lên giá thuê toàn cầu (-20% từ mức đỉnh). Tuy nhiên, yếu tố cơ bản của ngành khoan ngoài khơi vẫn được duy trì vững chắc với nguồn cung hạn chế (hiệu suất sử dụng công suất của cả ngành là 92%) và nhu cầu dồi dào cho đến năm 2026 theo dữ liệu của S&P Global. Nhu cầu tại khu vực Đông Nam Á cũng được dự báo sẽ đạt mức đỉnh trong giữa năm 2026, tạo môi trường thuận lợi cho các đơn vị khoan trong khu vực như PVD có thể ký được các hợp đồng dài hạn trong thời gian tới. 
• Cập nhật siêu dự án Lô B – Ô Môn: Vào ngày 03/09/2024, Phú Quốc POC (công ty sử hữu phần thượng nguồn của Lô B) đã chính thức trao gói thầu EPC #1 cho nhà thầu (liên danh PTSC-McDermott), sau khi trao thầu hạn chế vào năm 2023. Điều này thể hiện sự sẵn sàng cam kết vốn đầu tư vào dự án của PVN, cho thấy quyết định đầu tư cuối cùng (FID) có thể sắp được đưa ra. Chúng tôi duy trì giả định Lô B có thể có đầy đủ FID trong nửa cuối năm 2024 và điều này sẽ là yếu tố thúc đẩy mạnh mẽ cho các cổ phiếu thượng nguồn chính (PVD và PVS). 
• Chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính năm 2024-2025 lần lượt 20% và 6% để tính chi phí cao hơn. Triển vọng tăng trưởng trong trung hạn duy trì tích cực, với ước tính tăng trưởng NPATMI năm 2024 và 2025 lần lượt đạt 45% và 58% svck. Nếu PVD có thể ký thêm các hợp đồng dài hạn với giá thuê ngày cao (cho giai đoạn 2026-2028), chúng tôi kỳ vọng sẽ có sự điều chỉnh tăng trong ước tính của chúng tôi.
• Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu PVD, với điều chỉnh giá mục tiêu 1 năm là 32.000 đồng/cổ phiếu, dựa trên 3 yếu tố thúc đẩy tiềm năng sau: Kết quả đầu tư cuối cùng được đưa ra với Lô B, PVD hoàn tất đầu tư giàn khoan, và hợp đồng khoan dài hạn của công ty được ký kết. Chúng tôi khuyến nghị tích lũy cổ phiếu khi giá giảm để giảm thiểu rủi ro từ xu hướng giảm giá dầu hiện tại.
• Rủi ro: Giá dầu giảm, KQKD nửa cuối năm 2024 thấp hơn dự kiến.