Kính gửi Quý khách hàng,

Chúng tôi xin gửi tới Quý khách báo cáo:

Công ty Cổ phần Tập đoàn Hà Đô (HDG: HOSE): Sản lượng thủy điện phục hồi từ nửa cuối năm 2024, Hado Charm Villas dự kiến ghi nhận doanh thu từ năm 2025

Bạch Chấn Mãn, manbc@ssi.com.vn 

Khuyến nghị: MUA

Giá mục tiêu 1 năm: 34.200 Đồng/cp

Tăng: +21,7%

Giá hiện tại (tại ngày 10/09/2024): 28.100 Đồng/cp

Tóm tắt đầu tư: Kết quả nửa đầu năm 2024 cao hơn một chút so với kỳ vọng của chúng tôi, do HDG đã ghi nhận thêm 84 tỷ đồng doanh thu từ các giai đoạn bán trước của dự án Hado Charm Villas vào kết quả Q2/2024. Tuy nhiên điều này đã bù đắp một phần sản lượng điện thấp hơn dự kiến trong giai đoạn này.

Trong nửa cuối năm 2024 và năm 2025, chúng tôi dự báo sản lượng thủy điện sẽ phục hồi nhờ mùa mưa và sự trở lại của của hiệu ứng La Niña sẽ hỗ trợ mảng điện. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng sản lượng thủy điện năm 2024 vẫn sẽ giảm 11% svck. Chúng tôi duy trì dự báo rằng dự án Hado Charm Villas sẽ hoàn tất việc bán các căn còn lại vào năm 2025. Ngoài ra, chúng tôi dự báo sản lượng điện sẽ phục hồi 13% svck trong năm 2025, chủ yếu được hỗ trợ bởi các nhà máy thủy điện khi dần có sự chuyển đổi từ El Niño sang La Niña (hoặc trạng thái thời tiết trung tính). Do đó, chúng tôi dự báo NPATMI năm 2024 và năm 2025 sẽ lần lượt tăng 12% svck và 101% svck. 

Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo NPATMI năm 2024-2025 lên 15%-20% so với ước tính trước, chủ yếu nhờ đàm phán thành công trong việc giảm phí bảo lãnh khoản vay nước ngoài cho nhà máy 7A, cũng như biên độ lãi suất cho khoản vay của nhà máy Sông Tranh 4. 

Mặc dù có sự điều chỉnh tăng lợi nhuận, chúng tôi duy trì giá mục tiêu 1 năm là 34.200 đồng/cổ phiếu đối với cổ phiếu HDG do chúng tôi điều chỉnh tăng giả định tỷ lệ chiết khấu để phản ánh sự gia tăng lãi suất gần đây. Với tiềm năng tăng giá là 21,7%, chúng tôi nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA đối với cổ phiếu HDG.

Yếu tố thúc đẩy trong ngắn hạn: Như đã đề cập ở trên, chúng tôi dự báo với sự hỗ trợ của mùa mưa trong nửa cuối năm 2024 cũng như sự kết thúc của hiệu ứng El Niño, sản lượng thủy điện sẽ phục hồi so với nửa đầu năm 2024. 

Yếu tố hỗ trợ tăng đối với khuyến nghị: Giá bán giai đoạn 3 dự án Hado Charm Villas cao hơn dự kiến, tiến độ triển khai các dự án bất động sản và điện nhanh hơn dự kiến, mảng bất động sản khu công nghiệp mới của HDG bắt đầu đóng góp doanh thu. 

Rủi ro giảm đối với khuyến nghị: Tiến độ thực hiện mở bán giai đoạn 3 dự án Hado Charm Villas chậm hơn dự kiến, tiến độ thực hiện dự án Hado Green Lane và Hado Minh Long chậm hơn dự kiến (chúng tôi dự kiến các dự án này sẽ ghi nhận doanh thu trong giai đoạn 2026-2029), thời tiết kém thuận lợi so với dự kiến ảnh hưởng đến hiệu suất của các nhà máy thủy điện, sự cố kỹ thuật bất ngờ tại các nhà máy điện.