Kính gửi Quý khách hàng,

Chúng tôi xin gửi tới Quý khách báo cáo:

Công ty Cổ phần Phân bón Dầu Khí Cà Mau (DCM: HOSE): KQKD Q2/2024 tốt hơn kỳ vọng nhờ ghi nhận thu nhập bất thường

Nguyễn Trần Phương Nga, ngantp@ssi.com.vn 

Khuyến nghị: TRUNG LẬP

Giá mục tiêu 1 năm: 39.000 Đồng/cp

Tăng: +5,4%

Giá hiện tại (tại ngày 10/09/2024): 37.000 Đồng/cp

Trong Q2/2024, DCM ghi nhận doanh thu thuần và LNTT lần lượt đạt 3,9 nghìn tỷ đồng (+17% svck) và 598 tỷ đồng (+85% svck), cao hơn ước tính của chúng tôi nhờ thu nhập bất thường liên quan đến việc mua lại công ty Phân bón Hàn Việt, trong khi lợi nhuận cốt lõi phù hợp với ước tính của chúng tôi. Do đó, chúng tôi điều chỉnh tăng lợi nhuận ròng năm 2024 lên 1,98 nghìn tỷ đồng (+82% svck, cao hơn 8% so với ước tính trước), trong khi giữ nguyên ước tính lợi nhuận ròng năm 2025.

Trong giai đoạn 2024-2025, chúng tôi kỳ vọng nhu cầu phân bón toàn cầu sẽ dần phục hồi sau khi bị ảnh hưởng nặng nề bởi hiện tượng thời tiết El Nino trong năm 2023, khiến giá phân bón tăng so với giá năm 2023. Trong khi doanh thu dự kiến tăng 11% svck lên 14 nghìn tỷ đồng trong năm 2024 nhờ sản lượng tiêu thụ và giá bán trung bình đều tăng, chi phí khấu hao giảm và thu nhập bất thường liên quan đến mua lại Công ty Phân bón Hàn Việt sẽ giúp lợi nhuận của DCM phục hồi đáng kể trong năm 2024 (lợi nhuận ròng ước đạt 1,98 nghìn tỷ đồng, +82% svck). Doanh thu năm 2025 dự kiến sẽ đi ngang ở mức 14,3 nghìn tỷ đồng (+2% svck), do sản lượng tiêu thụ ure có khả năng giảm do nhà máy ure tiến hành bảo dưỡng, trong khi dòng doanh thu từ phân bón NPK vẫn khá nhỏ (12-14% doanh thu năm 2024-2025). Trong khi đó, lợi nhuận ròng năm 2025 có thể giảm xuống còn 1,85 nghìn tỷ đồng (-6% svck) do không còn ghi nhận khoản thu nhập bất thường. Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 1 năm mới là 39.000 đồng/cổ phiếu (từ 38.700 đồng). Với tiềm năng tăng giá là 5% và tổng mức sinh lời (ROI) là 10% (bao gồm lợi suất cổ tức 5%), chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu DCM.

Quan điểm ngắn hạn: Tăng trưởng lợi nhuận nửa cuối năm 2024 khả quan (+98% svck từ mức nền thấp với giá bán bình quân ure thấp và dự phòng tổn thất hàng tồn kho) và kỳ vọng về thay đổi luật thuế VAT đối với các doanh nghiệp sản xuất phân bón sẽ hỗ trợ giá cổ phiếu DCM trong ngắn hạn.

Kịch bản khả quan: Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng sẽ có thể có thay đổi về trạng thái VAT đối với các doanh nghiệp sản xuất phân bón từ “không chịu thuế VAT” thành “chịu thuế 5% VAT”. Quyết định cuối cùng sẽ được đưa ra trong cuộc họp Quốc hội vào tháng 10/2024. Trong trường hợp đó, lợi nhuận ròng năm 2025 ước đạt gần 2,2 nghìn tỷ đồng (+22% svck), và giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi sẽ là 43.500 đồng/cổ phiếu.