Kính gửi Quý khách hàng,

Chúng tôi xin gửi tới Quý khách báo cáo:

Công ty Cổ phần Dược – Trang thiết bị y tế Bình Định (DBD: HOSE): Chờ đợi yếu tố giúp tăng trưởng ngắn hạn

Đặng Trần Minh, minhdt1@ssi.com.vn

Khuyến nghị: TRUNG LẬP

Giá mục tiêu 1 năm: 45.000 Đồng/cp

Tăng: +7,9%

Giá hiện tại (tại ngày 18/09/2024): 41.700 Đồng/cp

Cập nhật Kết quả kinh doanh: DBD ghi nhận doanh thu 433 tỷ đồng (+5% svck) trong Q2/2024. Doanh thu mảng thuốc kê đơn tăng 7% svck, trong khi các sản phẩm thương mại giảm 23% svck. Lợi nhuận ròng thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi, giảm 3% svck. Biên lợi nhuận ròng giảm 130 điểm cơ bản (từ 18% xuống 16,7%) so với Q2/2023. Doanh thu kênh ETC tăng mạnh nhờ dòng thuốc điều trị ung thư và dung dịch lọc máu, nhưng doanh thu kênh OTC và các sản phẩm thương mại giảm. Danh mục thuốc của DBD là lựa chọn phù hợp thay thế các loại thuốc nhập khẩu đắt tiền, đặc biệt các dòng thuốc điều trị ung thư. Đang chờ chứng nhận EU GMP, ngoài ra sẽ bổ sung ít nhất 3 dây chuyền mới trong trung hạn. Trong khi một số nhà sản xuất như Imexpharm (IMP) và Dược Hậu Giang (DHG) đã bắt đầu tận dụng được lợi thế của Thông tư 07 (TT07/2024/TT-BYT), chứng nhận EU GMP của DBD vẫn chưa được cấp. 

Quan điểm của chúng tôi: 

Chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính doanh thu và LNST của DBD xuống 6% do kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2024 yếu hơn dự đoán và được kỳ vọng sẽ cải thiện nhẹ trong nửa cuối năm. Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2024 đạt 1,74 nghìn tỷ đồng (+6% svck) và LNST đạt 284 tỷ đồng (+6% svck). Đối với năm 2025, chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 1,9 nghìn tỷ đồng (+9% svck) và LNST đạt 318 tỷ đồng (+12% svck), và tăng trưởng trên cả kênh ETC và OTC sẽ vượt mức 2024. Dự kiến biên lợi nhuận gộp sẽ được cải thiện, đồng thời chi phí thuế sẽ giảm nhờ ưu đãi thuế tại nhà máy mới. Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu 1 năm lên 45.000 đồng/cổ phiếu (từ 43.500 đồng/cổ phiếu sau khi phát hành) sau khi chuyển cơ sở định giá sang năm 2025. Với tiềm năng tăng giá là 7,9% (không tính cổ tức), chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬPđối với cổ phiếu DBD.

Triển vọng ngắn hạn: Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận Q3/2024 sẽ lần lượt đạt 8% và 14% svck, khi doanh thu kênh bệnh viện sẽ tiếp tục đà tăng trưởng.

Triển vọng dài hạn: Việc DBD tạm thời ngưng tiếp nhận hồ sơ thuốc mới sẽ kết thúc vào tháng 11/2024, giúp DBD có thể có những số đăng ký thuốc mới. Chứng nhận EU – GMP, các dây chuyền thuốc mới, và thông tin phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư chiến lược là những yếu tố hỗ trợ DBD. Chúng tôi kỳ vọng DBD sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR là 8% trong giai đoạn 2024-2028. 

Rủi ro giảm giá đối với khuyến nghị: Doanh thu bán hàng kênh OTC tiếp tục chững lại do nền kinh tế yếu, và doanh số duy trì đà giảm trong ngắn hạn.