Kính gửi Quý khách hàng,

Chúng tôi xin gửi tới Quý khách báo cáo:

Công ty Cổ phần Vinhomes (VHM: HOSE): Doanh số kỳ vọng tăng mạnh nhờ thị trường BĐS Hà Nội phục hồi

Trịnh Anh Tuấn, tuanta2@ssi.com.vn 

Khuyến nghị: KHẢ QUAN

Giá mục tiêu 1 năm: 55.400 Đồng/cp

Tăng: +28,8%

Giá hiện tại (tại ngày 13/09/2024): 43.000 Đồng/cp

Doanh số bán hàng được kỳ vọng tăng trưởng mạnh nhờ sự thúc đẩy của các dự án mới và thị trường phục hồi rõ ràng hơn. Sau khi mở bán dự án Royal Island tại Hải Phòng vào cuối tháng 3, VHM đã đạt doanh số bán hàng tăng trưởng mạnh với 51,7 nghìn tỷ đồng (+27% svck) trong nửa đầu năm 2024. VHM đặt mục tiêu duy trì đà tăng trưởng này bằng cách hoàn tất 2 giao dịch bán lô lớn với tổng trị giá 40 nghìn tỷ đồng. Ngoài ra, chúng tôi dự báo Vinhomes Cổ Loa sẽ được mở bán trong Q4/2024, giúp doanh số bán hàng đạt 142,2 nghìn tỷ đồng (+63,5% svck) cho cả năm 2024, cao hơn đáng kể so với ước tính doanh số bán hàng trước của chúng tôi.

KQKD Q2/2024 phục hồi với đóng góp lợi nhuận tốt từ dự án Vinhomes Royal Island. VHM ghi nhận doanh thu thuần đạt 28,4 nghìn tỷ đồng (-13,0% svck; +245,6% so với quý trước) và NPATMI đạt 10,9 nghìn tỷ đồng (+12,4% svck; +11,3x so với quý trước). Trong quý 2, VHM ghi nhận phần lớn doanh thu từ dự án Ocean Park (OCP) 1, 2 và 3, và ghi nhận thu nhập tài chính đạt 6,5 nghìn tỷ đồng từ doanh số bán lô lớn tại dự án Vinhomes Royal Island. 

Triển vọng lợi nhuận tích cực hơn. Đối với năm 2024, cùng với ghi nhận doanh thu từ dự án Vinhomes OCP 2 và 3, dự án Vinhomes Royal Island dự kiến sẽ bàn giao các căn đầu tiên cho khách hàng trong nửa cuối năm 2024. Chúng tôi dự báo doanh thu của VHM sẽ đạt 81,6 nghìn tỷ đồng (-21,2% svck) và NPATMI đạt 35,2 nghìn tỷ đồng (+5,5% svck) vượt kế hoạch mục tiêu của công ty và ước tính NPATMI trước của chúng tôi là 27,1 nghìn tỷ đồng do ghi nhận lợi nhuận từ dự án Vinhomes Royal Island cao hơn. Đối với năm 2025, chúng tôi dự báo doanh thu và NPATMI lần lượt đạt 92,4 nghìn tỷ đồng (+13,3% svck) và 40,9 nghìn tỷ đồng (+16,2% svck), với phần lớn nguồn lợi nhuận đến từ 2 dự án Vinhomes Cổ Loa và Vinhomes Royal Island.  

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu cho VHM là 55.400 đồng/cổ phiếu, thấp hơn so với mức giá trước là 69.400 đồng/cổ phiếu do chúng tôi thay đổi phương pháp định giá. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu VHM.  

Rủi ro đầu tư: i) Thị trường bất động sản phục hồi chậm hơn so với dự kiến, và ii) các dự án chậm được cấp phép đầu tư.

Quan điểm ngắn hạn: Tích Cực, được thúc đẩy nhờ dự án Vinhomes Cổ Loa dự kiến mở bán, và việc bàn giao tại dự án Vinhomes Royal Island, được kỳ vọng sẽ hỗ trợ tăng trưởng NPATMI 103% trong nửa cuối năm 2024. Ngoài ra, việc VHM mua lại 370 triệu cổ phiếu vào cuối tháng 9 sẽ thúc đẩy triển vọng tích cực.