Kính gửi Quý khách hàng,

Chúng tôi xin gửi tới Quý khách báo cáo:

Tổng Công ty Cổ phần Công trình Viettel (CTR: HOSE): Tiến độ xây dựng các trạm BTS chậm hơn dự kiến

Bạch Chấn Mãn, manbc@ssi.com.vn

Khuyến nghị: TRUNG LẬP

Giá mục tiêu 1 năm: 135.000 Đồng/cp

Tăng: +6,3%

Giá hiện tại (tại ngày 27/09/2024): 127.000 Đồng/cp

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính số lượng trạm BTS mới được xây trong năm 2024 từ 4.500 trạm xuống 3.500 trạm do 1) tiến độ xây dựng trạm BTS mới trong 8 tháng đầu năm chậm hơn dự kiến (2.011 trạm so với kế hoạch của CTR năm 2024 là 4.000-5.000 trạm) và 2) việc công ty tập trung khắc phục hậu quả của bão Yagi tại miền Bắc trong tháng 9 có thể ảnh hưởng đến việc đẩy nhanh tiến độ xây dựng các trạm BTS trong 4 tháng cuối năm. Mặt khác, chúng tôi duy trì ước tính tương ứng (4.500 trạm) cho năm 2025 vì chúng tôi cho rằng việc lùi thời hạn tắt sóng 2G một tháng (theo Thông tư 10/2024/TT-BTTTT) sẽ không có tác động đáng kể đến việc triển khai các công nghệ di động tiên tiến hơn. Chúng tôi cũng duy trì quan điểm về việc thương mại hóa 5G vào cuối năm 2024 hoặc đầu năm 2025 sẽ hỗ trợ tiềm năng tăng trưởng trong dài hạn. Do đó, chúng tôi dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ (NPATMI) sẽ tăng trưởng một chữ số trong năm 2024 (+7% svck) nhưng sẽ tăng trưởng hai chữ số trong năm 2025 (+18% svck), chủ yếu được thúc đẩy nhờ mảng hạ tầng cho thuê và xây dựng (tương đương với ước tính NPATMI năm 2024-2025 giảm 3%-4% so với dự báo trước).

Mặc dù điều chỉnh giảm lợi nhuận, chúng tôi duy trì giá mục tiêu 1 năm theo phương pháp DCF là 135.000 đồng/cổ phiếudo chúng tôi chuyển cơ sở định giá sang năm 2025 (từ trung bình năm 2024-2025). Với tiềm năng tăng giá là 6,3%, chúng tôi hạ khuyến nghị từ KHẢ QUAN xuống TRUNG LẬP đối với cổ phiếu CTR. 

Ngắn hạn: Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận nửa cuối năm 2024 sẽ lần lượt tăng 21% svck và 9% svck, được hỗ trợ bởi việc mở rộng các trạm BTS và đà tăng trưởng từ mảng xây dựng dân dụng.

Yếu tố hỗ trợ đối với khuyến nghị: Bộ Công Thương đang xây dựng cơ chế khuyến khích phát triển điện mặt trời áp mái tự sản tự tiêu. Nếu cơ chế này được thông qua, chúng tôi cho rằng mảng giải pháp năng lượng mặt trời của CTR sẽ được hưởng lợi. Ngoài ra, giá trị hợp đồng xây dựng ký mới cao hơn dự kiến sẽ hỗ trợ tăng trưởng doanh thu cho mảng xây dựng. 

Rủi ro giảm đối với khuyến nghị: Việc trì hoãn thương mại hóa 5G có thể ảnh hưởng kém tích cực đến việc xây dựng trạm BTS và lợi nhuận của CTR. Ngoài ra, việc khách hàng chậm thanh toán có thể tác động kém tích cực đến hoạt động của CTR, đặc biệt trong xây dựng B2B.