Kính gửi Quý khách hàng,
Chúng tôi xin gửi tới Quý khách báo cáo:
Ngân hàng Thương mại Cổ phần Phát Triển Thành phố Hồ Chí Minh (HDB: HOSE): Lợi nhuận Q2/2024 khả quan
Trương Minh Phương Duy, duytmp@ssi.com.vn
Khuyến nghị: TRUNG LẬP
Giá mục tiêu 1 năm: 29.800 Đồng/cp
Tăng: +10,4%
Giá hiện tại (tại ngày 23/09/2024): 27.000 Đồng/cp
Giá cổ phiếu HDB đã tăng 21,7% so với báo cáo trước của chúng tôi, đạt mức giá mục tiêu trước đó là 27.700 đồng, phản ánh một phần sự tăng trưởng lợi nhuận và các yếu tố cơ bản khác trong Q2/2024. Đối với nửa cuối năm 2024, chúng tôi cho rằng tăng trưởng LNTT của ngân hàng có thể giảm xuống +4,3% svck so với +49% svck trong nửa đầu năm 2024 do mức nền cao ở nửa cuối năm 2023 cũng như NIM thu hẹp trong bối cảnh chi phí vốn tăng dần.
Do đó, chúng tôi hạ khuyến nghị cổ phiếu HDB xuống TRUNG LẬP (từ KHẢ QUAN) và điều chỉnh giá mục tiêu 1 năm lên 29.800 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 10,4%), tương đương với P/B mục tiêu là 1,4x so với P/B ngành là 1,37x. Chúng tôi nâng giá mục tiêu một năm cho HDB chủ yếu do chúng tôi loại bỏ chiết khấu liên quan đến chất lượng tài sản do nhận thấy nợ xấu của nhóm khách hàng bán lẻ đang có sự cải thiện đặc biệt trong Q2/2024.
Sang năm 2025, chúng tôi kỳ vọng LNTT của HDB sẽ đạt 20 nghìn tỷ đồng (+25% svck) nhờ tăng trưởng tín dụng cao hơn đạt 23,5% so với năm 2024, NIM ổn định (5,4%), chất lượng tài sản cải thiện (tỷ lệ nợ xấu khoảng 1,85% và LLCR là 81%) và lợi nhuận từ phí dự kiến phục hồi (34,6% svck).
Quan điểm ngắn hạn: Giá cổ phiếu có thể sẽ diễn biến khả quan trong ngắn hạn cho đến ngày chia cổ tức bằng cổ phiếu được công bố. Từ mức nền cao trong nửa cuối năm 2023, chúng tôi dự báo tăng trưởng LNTT nửa cuối năm 2024 sẽ chậm lại xuống 4,3% svck, đạt 7,85 nghìn tỷ đồng.
Yếu tố hỗ trợ tăng đối với khuyến nghị:
- Tăng trưởng tín dụng cao hơn dự kiến;
- NIM cao hơn dự kiến;
- Kế hoạch phát hành riêng lẻ có chuyển biến tích cực.
Rủi ro giảm đối với khuyến nghị:
- Tăng trưởng tín dụng thấp hơn dự kiến;
- Tỷ lệ hình thành nợ xấu và dự phòng cao hơn dự kiến.
KQKD Q2/2024: HDB ghi nhận LNTT tăng trưởng ấn tượng với 51% svck, đạt 4,14 nghìn tỷ đồng nhờ mức tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ với 13% tính từ đầu năm và NIM phục hồi (+34 điểm cơ bản so với quý trước). Tuy nhiên, thu nhập ròng từ phí gây thất vọng với mức giảm đáng kể -63% svck hay -37% so với quý trước do doanh thu từ phí bancassurance suy giảm. Chất lượng tài sản cải thiện với tỷ lệ nợ xấu là 2,1% (so với 2,24% trong Q1/2024), giúp làm giảm chi phí tín dụng của ngân hàng (-21,4% svck). Đối với HD Saison, hoạt động kinh doanh cốt lõi cũng phục hồi mạnh với LNTT tăng gấp 7 lần svck và tỷ lệ nợ xấu giảm.
